宏观经济学问题，关于利率与货币的升值贬值

利率高的货币远期贬值2113
汇率变动与货币市5261场供求相关。
利率高的货币引起4102套利活动1653，即在即期将利率低的货币兑换成利率高的货币进行投资，利率高的货币即期需求增加，会引起利率高的货币即期升值；而在远期由于获利回吐，即套利获利后又会将利率高的货币兑换成利率低的货币，引起远期利率高的货币的供应增加。

与你设想的情况正相2113反。

1、前提是“经常性项5261目下”的外汇供求关4102系不变，而且该国货币实1653现了资本项下的自由兑换，
当利率相对于他国升高，外币持有者倾向于换成该国本币，以获取更高的利息收入，这可能导致汇率上升。这叫做“套利性交易”，当汇率上升幅度完全抵消了利率差时，这种套利交易就停止了。

2、如果没有实现资本项下的货币自由兑换，“套利交易”就不能顺利实现，对汇率的影响就是间接和复杂的。比如中国的情况就是如此，国内利率降低，货币供应扩张，按照套利需求的结果，汇率应该下降，但实际是汇率还在上升。这是因为，套利交易受到管制和抑制，更重要的是，除了利率因素，汇率更多的受“经常性项目下”的外汇供求的影响（比如商品和劳务进出口）。

当国外对中国出口商品需求旺盛的时候，对人民币的需求也大，即使中国利率下调，还是能维持需求的正增长。所以，一般而言，利率与本国货币的供应量直接相关，与汇率变动并不直接相关。

关于“经常性项目”和“资本性项目”，请参看关于“国际收支平衡表”的解释。

可以这么理解：2113

以美国和中国打比5261方，假设两国的标准利率4102相等

中国存款利率上升，中美1653的资金都会汇集到中国的银行来赚取高于美国储蓄的利息。但是美元进来要首先换成人民币。那么人民币的需求就会上升，把人民币看成商品，人民币就会升值。

中国存款利率下降，中美的资金都会汇集到美国的银行来赚取高于中国储蓄的利息。但是人民币进入美国要换成美元。那么美元的需求就会上升，把美元看成商品，美元就会升值。人民币相对于美元贬值。

以上例子仅用于展示这里面的逻辑。实际情况并非这样的。而且这个理论的前提仅适用于可自由流通的货币国家。而中国是外汇管制的。